В избранноеСтатья будет полезна читателям, которые хотят узнать:
Банк России 19 июня примет решение по ставке. По мнению большинства опрошенных Bankiros.ru экспертов, ЦБ снова снизит ключевую ставку. Каким будет текущий и последующие шаги и что повлияет на решение совета директоров Центробанка, разобрались в материале.
Прогноз ключевой ставки на 19 июня
19 июня 2026 года состоится заседание совета директоров Банка России, на котором будет принято решение по ключевой ставке.
Ключевая ставка – это это процент, под который Центробанк выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты.
Она является одним из основных инструментов в экономике и влияет на ставки по вкладам и кредитам для населения и бизнеса, курс рубля, инфляцию и другие параметры.
Напомним, на прошлом заседании, 24 апреля, ЦБ РФ снизил ставку на 0,5%, до 14,5%.
Большинство аналитиков, которых опросил Bankiros.ru, прогнозируют дальнейшее снижение ставки. Однако называют несколько вариантов такого сценария.
Прогноз экспертов по ключевой ставке на 19 июня, инфографика Bankiros.ru
ЦБ снизит ставку на 0,25-0,5%
19 июня ЦБ продолжит цикл снижения ставки и сменит мягкий сигнал на нейтральный, заявил аналитик по макроэкономике УК «Ингосстрах-Инвестиции» Александр Иванов.
В компании выделили два варианта развития событий:
Такого же прогноза придерживается начальник отдела кредитного анализа и макроэкономики УК «РСХБ Управление Активами» Павел Паевский.
«Этому решению будет способствовать комбинация таких факторов, как замедляющаяся инфляция, стремительное падение инвестиций в основной капитал на фоне восстановительной динамики экономики, ускорение заработных плат, агрегатов денежной массы и все еще крепкого рубля», – перечислил он.
Ключевая ставка снизится до 14% в июне
Аналитик Freedom Global Владимир Чернов ждет от заседания 19 июня еще одного осторожного снижения ключевой ставки на 50 базисных пунктов, до 14% годовых.
«У ЦБ уже есть основания для такого шага: спрос растет не так быстро, кредитование остается сдержанным, а ценовые ожидания бизнеса в мае снова снизились», – прокомментировал спикер.
По данным Банка России, в первом квартале корпоративное кредитование выросло всего на 0,7%, ипотека на 1,4%, а потребкредиты на 0,3%. То есть высокая ставка уже заметно охлаждает экономику.
«Мы ожидаем, что Банк России, скорее всего, примет решение о снижении ключевой ставки до 14% годовых, так как цель – снижение инфляции (таргет которой на 2026 год составляет 4%), – заявил директор Корпоративного блока ББР Банка Александр Киселев.
Фактические данные показывают замедление инфляции: в январе она составляла 6% год к году, а в мае уже снизилась до 5,31%.
При этом стоит учитывать, что изменения ключевой ставки не оказывают мгновенного влияния на экономику, поскольку многие кредиты и депозиты имеют фиксированные ставки, особенно по продуктам для физических лиц, заметил спикер.
Базовым сценарием снижение «ключа» на 0,5% назвал и руководитель группы макроэкономики и фондового рынка УК «Альфа-Капитал» Александр Джиоев.
Финансовый эксперт, член Российской академии естественных наук (РАЕН) Виктор Емченко тоже склоняется к варианту, при котором ЦБ снизит ставку в эту пятницу на 50 базисных пунктов.
«Именно такой сценарий сейчас заложен в ожиданиях рынка, и именно он лучше всего соответствует тем сигналам, которые Банк России давал после апрельского заседания», – пояснил эксперт.
Главная причина заключается в том, что инфляционная картина заметно улучшилась по сравнению с ситуацией конца прошлого года.
По данным Росстата, в мае годовая инфляция опустилась до 5,31% против 5,58% в апреле. Месячный рост цен умеренный – 0,17%. Устойчивые компоненты инфляции уже близки к целевым 4% в пересчете на год.
Это говорит нам о том, что темпы роста цен замедляются, экономика постепенно охлаждается, кредитная активность уже не выглядит перегретой, а сильный рубль оказывает дополнительное дезинфляционное воздействие, пояснил спикер.
Снижение ставки на 0,5-1%
По мнению финансового эксперта, генерального директора ООО «Финтеллект» Татьяны Волковой, наиболее вероятным выглядит снижение «ключа» на 0,5 процентного пункта, хотя нельзя исключать и более заметную корректировку – до 1 процентного пункта.
В первую очередь решение регулятора определит динамика инфляции и инфляционных ожиданий до конца года, считает Волкова.
Кроме того, существенное влияние оказывают крепкий курс рубля и общее состояние экономики.
«При этом ключевыми факторами для принятия решения, на мой взгляд, остаются инфляция и курс национальной валюты. Именно на эти показатели Банк России будет ориентироваться в первую очередь при оценке дальнейшей траектории денежно-кредитной политики», – оценила эксперт.
«Снижение ключевой ставки выглядит наиболее вероятным сценарием. Прогноз аналитиков и макроэкономические индикаторы указывают на продолжение цикла снижения», – согласилась начальник управления развития пассивных и комиссионных продуктов Реалист Банка Ирина Степанова.
- Скорее всего, снижение будет на 50 базисных пунктов.
- Альтернативный сценарий – шаг в 100 базисных пунктов.
Ключевая ставка снизится до 13,5%
«Полагаю возможным, при высоких рисках прогноза, снижение ключевой ставки 19 июня до 13,5%», – поделился аналитик инвестиционной компании АКБФ Александр Осин.
Реальная ключевая ставка в таком случае составит порядка 8% против своего минимального значения в 2025-2026 годы, равного порядка 8,4%, что позволит регулятору сохранить параметры жесткости кредитных условий.
«В перспективе ближайших трех месяцев до выборов в Госдуму правительство и администрация будут, как представляется, стремиться обеспечить позитивную динамику индикаторов делового климата», – отметил Осин.
Внешнеполитические условия по итогам последних недель несколько улучшились, а усиление предпосылок притока инвестиций на российский рынок также должно отразиться на политике ЦБ, оценил он.
При этом, по мнению эксперта, текущее снижение инфляции в РФ неустойчиво, принимая во внимание ускорение роста цен мирового товарного рынка и рост кредитных, а также связанных с налоговой нагрузкой издержек бизнеса на фоне ослабления активности рынка заимствований.
«Для смягчения макроэкономического эффекта от вероятного повышения в конце 2026 года-первом полугодии 2027 года ключевой ставки при реализации данного сценария регулятору, как представляется, учитывая значимое ослабление внутреннего спроса, необходимо по возможности сравнительно сильно ослабить денежно-кредитную политику в период, предшествующий циклу повышения ставок», – заявил собеседник Bankiros.ru.
- У Банка России есть возможность отметить снижение инфляции в апреле-мае с поправкой на используемые Банком России коэффициенты сезонности до уровней ниже 4% г/г.
- Также у ЦБ есть возможность отметить снижение внешних инфляционных рисков в связи с возможным завершением Ормузского конфликта.
- Наконец, регулятор может смягчить свои оценки перспектив влияния бюджетной политики правительства на решения ЦБ в монетарной сфере, отметив позитивное воздействие роста цен на нефть и стабилизации курса рубля на нефтегазовые доходы.
Может ли ЦБ сохранить ставку в июне?
Ассистент кафедры гуманитарных наук Факультета социальных наук и массовых коммуникаций Финансового университета при правительстве Ярослав Климов заявил, что ЦБ РФ на заседании 19 июня, скорее всего, сохранит ключевую ставку без изменений.
«Регулятор продолжает придерживаться осторожной позиции, поскольку инфляция пока не демонстрирует устойчивого замедления до целевых значений. Даже при наличии отдельных позитивных сигналов в экономике ЦБ предпочитает не торопиться со снижением ставки, чтобы не допустить повторного разгона цен», – объяснил спикер.
«Вероятность паузы сейчас представляется невысокой», – оценила Волкова.
По мнению собеседницы Bankiros.ru, экономика уже находится в той фазе, когда сохранение слишком высокой стоимости заемных средств становится серьезным ограничением для бизнеса. Это повышает нагрузку на предприятия, которым становится сложнее обслуживать долговые обязательства, и может привести к росту числа финансовых трудностей у компаний.
«Поэтому наиболее вероятным сценарием выглядит продолжение постепенного снижения ключевой ставки и на ближайшем заседании, и в последующие месяцы», – поделилась спикер.
Основным риском для такого сценария остается возможное ускорение инфляции, добавила спикер. На это могут повлиять:
- геополитические факторы;
- изменения курса рубля;
- сложности в логистике и цепочках поставок;
- ситуация на Ближнем Востоке;
- динамика цен на нефть.
Сохранение ставки считает менее вероятным вариантом и Степанова.
За снижение ставки выступают:
- замедление инфляции – годовая инфляция по итогам мая составила 5,33%, что близко к верхней границе прогноза ЦБ (4,5-5,5%);
- укрепление рубля – российская валюта остается на крепких позициях.
Против понижения:
- высокие инфляционные ожидания населения – показатель остается на повышенном уровне в мае (13%);
- геополитические риски – сохраняющаяся неопределенность, включая ближневосточный конфликт.
Чернов также не стал бы полностью исключать паузу в цикле смягчения монетарной политики Банка России.
«ЦБ может оставить ставку на уровне 14,5%, если посчитает последние недельные данные по инфляции слишком тревожными. Но мой основной сценарий все же снижение на 50 базисных пунктов», – отметил собеседник Bankiros.ru.
Регулятор, скорее всего, постарается сделать это максимально осторожно и отдельно подчеркнет, что дальнейшее снижение ставки будет зависеть от инфляции и инфляционных ожиданий населения и бизнеса.
Что повлияет на решение Банка России
При принятии решения Банк России будет смотреть не на один показатель, а на всю картину сразу, пояснил Чернов.
По словам эксперта, важнее всего для него сейчас текущая инфляция, устойчивость замедления цен, инфляционные ожидания населения и бизнеса, динамика кредитования, бюджетные расходы, курс рубля и рынок труда.
Главный сдерживающий фактор сейчас – инфляционные ожидания населения на ближайшие 12 месяцев, так как в мае они выросли до 13%, а наблюдаемая населением инфляция выросла до 15,1%.
«Для ЦБ это сигнал, что люди по-прежнему ждут заметного роста цен, а значит, быстро снижать ставку пока слишком опасно», – пояснил аналитик.
С другой стороны, бизнес уже оценивает будущий рост цен спокойнее, кредитная активность не выглядит перегретой, а экономика постепенно остывает, обратил внимание Чернов.
Поэтому у ЦБ есть пространство для небольшого шага вниз, но это пространство ограничено.
«Я не жду резкого смягчения риторики представителей ЦБ, ставка может снизиться до 14% годовых, но общий тон, скорее всего, останется жестким. Регулятору важно не только поддержать экономику, но и не дать инфляции снова ускориться», – подчеркнул аналитик.
При принятии решения учитываются прогнозы проинфляционных и дефляционных факторов, отметилКиселев.
Например, укрепление курса рубля является дефляционным фактором, так как приводит к удешевлению импортных товаров и услуг. В то же время увеличенные бюджетные расходы могут быть проинфляционными, поскольку они повышают количество денег в экономике относительно объема товаров.
Также во внимание принимаются инфляционные ожидания. Если они высокие, это стимулирует потребление со стороны населения и предприятий, так как «завтра будет дороже». А это, в свою очередь, приведет к дальнейшему росту цен, объяснил директор Корпоративного блока ББР Банка.
По словам Климова, при принятии решения Банк России будет опираться в первую очередь на актуальные данные по инфляции и инфляционным ожиданиям. Также важную роль сыграют показатели экономической активности, динамика потребительского спроса и состояние бюджета.
«Регулятор внимательно следит за тем, насколько сильно бюджетные расходы влияют на рост цен, и пока этот фактор остается значимым, резкое смягчение политики маловероятно», – пояснил он.
Кроме того, продолжил собеседник Bankiros.ru, ЦБ учитывает ситуацию на валютном рынке и возможные внешние риски. В текущих условиях наиболее взвешенным решением выглядит сохранение ставки на прежнем уровне, чтобы оставить пространство для маневра в будущем.
Иванов назвал главным аргументом за продолжение цикла снижения ключевой ставки замедление инфляции.
Цифры по инфляции нам довольно явно показывают ее замедление: 5,9% в марте, 2,4% в апреле и ~2% в мае (в % годовых с учетом сезонной коррекции).
«Действительно, в цифрах видно замедление инфляции по различным метрикам именно устойчивых компонентов. Однако нужно держать в уме, что часть этого снижения инфляции была вызвана снижением по компонентам, чьи цены сильно зависят от курса рубля (инфляция м/м с учетом сезонной коррекции в годовых 3,8% в марте и 0,9% в апреле)», – подчеркнул эксперт.
Однако, есть также ряд факторов, которые не могут не беспокоить в части будущего влияния на динамику инфляции, добавил аналитик по макроэкономике УК «Ингосстрах-Инвестиции».
- Рынок труда. По оценкам компании, с марта охлаждение рынка труда (то есть уменьшение разрыва между спросом на рабочую силу и ее предложением) практически прекратилось.
«Главный индикатор перегрева – динамика реальных заработных плат – показывает ежемесячный рост с начала года больше 8% г/г, процесс уменьшения спроса на рабочую силу и планов по повышению зарплат значительно замедлился. Хедхантер показывает прекращение уменьшения количества вакансий. Пресловутая безработица остается на историческом минимуме – 2,1-2,2%», – напомнил спикер.
- Инфляционные ожидания. Несмотря на явное замедление инфляции, инфляционные ожидания населения остаются повышенными и уже скоро год как не уходят ниже уровня 13% (при том, что негласный таргет по ним для ЦБ составляет менее 10%), подчеркнул собеседник Bankiros.ru.
«Может внешнеполитическое давление на страну и сложный конфликт, может быть нефтяной кризис и растущая по миру инфляция, может быть валютный курс, которому только ленивый не предрекает ослабление в ближайшем будущем или что-то еще, но все эти факторы в итоге не дают возможности россиянам поверить в возможность стабильной низкой инфляции», – отметил Иванов.
- Динамика экономики также дает аргументы ЦБ в части парирования наличия рецессии, добавил эксперт. После замедления в январе-феврале в марте и апреле рост ВВП продолжился (1,9% и 1,3% г/г). По итогам четырех месяцев экономика выросла на 0,8%.
Тем не менее, продолжил спикер, никто не отрицает факт того, что ситуация крайне разнится по отраслям: отрасли, преимущественно ориентированные на госзаказ и военно-промышленный комплекс (ВПК), в частности, чувствуют себя гораздо лучше, чем ориентированные на спрос со стороны населения и частного бизнеса.
- Денежно-кредитные условия (ДКУ) продолжают смягчаться: улучшаются оценки доступности кредитования (рост с -7 до -3,8 п), ставки на рынке остались в мае-июне примерно на уровне апреля (длинные ставки даже немного подросли), привел данные эксперт.
«Отчасти вследствие фискального импульса (значительных расходов бюджета) в первые месяцы 2026 года мы видим довольно быстрый рост денежной массы: при таких темпах М2 к концу года вырастет на ~15%, что явно не вписывается в базовый прогноз ЦБ в 5-10%. Это также не может не напрягать ЦБ», – объяснил собеседник Bankiros.ru.
- Риски остаются прежними: прежде всего это бюджетный риск и риски внешнего сектора, подчеркнул Иванов. И если в части внешнего сектора (перенос в нашу инфляции части долларовой инфляции, замедление спроса в будущем на товары российского экспорта, прежде всего энергоресурсы) правительство мало что может сделать, и пока процесс кажется развивающимся относительно медленно, то в части бюджета ситуация несколько иная.
Во-первых, Минфин де-факто закрыл от публики процесс пересмотра бюджета, и его реальные обновленные ориентиры мы увидим только осенью.
Во-вторых, на Петербуржском международном экономическом форуме (ПМЭФ) в начале июня текущего года министр финансов Антон Силуанов четко обозначил, что помимо некоторого увеличения дефицита на текущий год (что не стало ни для кого сюрпризом) ведомство отказывается от планов по нулевому структурному дефициту бюджета до 2029 года.
«Второе гораздо более значимо для денежно-кредитной политики (ДКП) Банка России, и при прочих равных такой структурный сдвиг повлияет на пересмотр всей траектории ключевой ставки (естественно, сдвигая ее вверх)», – уточнил эксперт.
В-третьих, хотя в мае заметно снизилось «оперативное авансирование» и месячный дефицит составил 0,2 трлн рублей (накопленный дефицит достиг 6 трлн рублей при плановом дефиците на весь год 3,8 трлн рублей), большой уверенности в том, что рост расходов снова не ускорится (в том числе в связи с развитием ситуации на фронте), нет.
С учетом этих вводных, по словам Иванова, для Банка России картина складывается неоднозначная.
- С одной стороны, инфляция снижается, и отрицать это невозможно.
- С другой стороны, ситуация на рынке труда, расходы и траектория бюджета, незамедляющийся спрос населения закладывают «мину» замедленного действия.
«Поэтому, даже несмотря на звучащие призывы к более активному снижению ключевой ставки, мы уверены, что подход Банка России останется консервативным. Наиболее вероятным сценарием для нас в этой ситуации представляется решение по снижению ключевой ставки (-50 или -25 базисных пунктов), а также, что, возможно, даже более важно, смена сигнала с мягкого на нейтральный», – объяснил аналитик по макроэкономике УК «Ингосстрах-Инвестиции».
Именно сигнал и риторика покажут видение ЦБ и определят движения прежде всего долгового рынка в ближайшей перспективе, подчеркнул спикер.
- Инфляция на месячном базисе продолжила дрейф в диапазоне 0,1-0,2% м/м, на недельном – ускорение все отчетливее, обратил внимание Паевский.
- По итогам мая она сложилась в 0,17% (5,31% г/г) против 0,14% (5,58% г/г) и 0,60% м/м (5,86% г/г) в апреле-марте.
- С поправкой на сезонность (SA) инфляция за месяц составила 0,27% м/м против 0,22% м/м.
- По-прежнему утягивают корзину вниз продукты (-0,85% м/м против -0,20% м/м в апреле), в особенности плодоовощи (-6,00% м/м против -2,95%).
- Замедлилась динамика в непродуктах (0,17% против 0,26%).
- В тоже время динамика цен в услугах ускорилась до 1,55% против 0,50% в апреле (цены подскочили в гостиницах на 1,4% против -3,9% на поездки в Юго-Восточную Азию и -1,1% на Черноморское побережье).
«К слову говоря, динамика в услугах в последние несколько лет – основная головная боль для мировых ЦБ», – заметил спикер.
Картина инфляции перед очередным заседанием ЦБ складывается, с одной стороны, немного противоречивая: месячные данные показывают, что инфляция уже находится ниже целевого уровня в 4% годовых (в пересчете на год), на недельных данных – вполне заметное ускорение, обратил внимание аналитик.
«Разброс динамик на волатильные компоненты (продукты, плодоовощная продукция) пока не столь велик, чтобы сильно задуматься над паузой в текущем цикле снижения ключевой ставки (КС), поэтому картина инфляции, скорее, сигнализирует о дальнейшем снижении КС», – оценил Паевский.
- Инфляционные ожидания. В мае инфляционные ожидания (ИО) населения на ближайшие 12 месяцев выросли до 13,0% с 12,9% в апреле, что пока несущественно.
В части наблюдаемой инфляции за последние 12 месяцев рост более выражен: 15,1% против 14,6%.
«В данных по ИО может существенную роль играть эмоциональное восприятие респондентами изменения цен. Тем не менее сам по себе рост ИО уже стоит в стороне паузы в части снижения КС», – заявил собеседник Bankiros.ru.
- Инвестиции в основной капитал (ИОК). Сокращение ИОК в первом квартале 2026 года на 14,3% г/г против роста на 5,3% в четвертом квартале 2025 и 6,5% в первом квартале 2025 определенно выступает в пользу снижения КС на ближайшем заседании, объяснил Паевский.
- Денежная масса (М2Х). Уже три месяца подряд динамика М2Х держится в диапазоне 11,1-11,9% г/г, что сильно выше верхней границы прогноза ЦБ (10% г/г) по динамике данного показателя на 2026 год, подчеркнул спикер.
Среди причин ускорения динамики денежной массы (агрегата М2Х) эксперт выделил в основном бюджетный фактор, который может вызвать озабоченность у регулятора (справочно: дефицит федерального бюджета по итогам апреля 2026 года составил 6 трлн рублей, что шире планового значения на весь год на 2,2 трлн). Ускорение кредитования в апреле в целом также выступает фактором роста денежной массы.
- Экономика в терминах ВВП в апреле продолжила рост, хотя и более сдержанными темпами в сравнении с мартом: 1,3% против 1,9% г/г. По итогам апреля текущего года экономика выросла на 0,2% г/г против 1,5% г/г за аналогичный период прошлого года.
По словам спикера, динамика в апреле во многом объясняется:
- замедлением роста промышленного производства до 1,9% против 2,3% в марте;
- ускорением грузооборота, кроме трубопроводного (9,7% против 1,3%);
- более глубоким спадом в объемах строительных работ (-5,0% против -1,9%).
Потребительская активность в апреле сохранила мартовские темпы роста: суммарный оборот розничной торговли, платных услуг населению и общественного питания в апреле вырос на 5,8% против 5,9%. Сохранение устойчивых темпов потребительской активности во многом является следствием очередного разгона заработных плат, которые в марте выросли на 15,4% г/г против 15,9% в феврале, в реальном выражении: 8,1% г/г против 8,6%, добавил собеседник Bankiros.ru.
- Внешние условия. Военный конфликт на Ближнем Востоке несет существенные риски для инфляции и роста мировой экономики, предупредил Паевский.
«Для РФ эти риски могут реализоваться через канал импорта, поскольку из-за конфликта международная логистика усложняется, а возросшие цены на нефть повышают удельные издержки на доставку. Ценовой эффект от реализации таких рисков пока рассчитать крайне затруднительно», – пояснил эксперт.
В то же время достижение мира на Ближнем Востоке ослабит проинфляционное воздействие на мировую экономику, российскую в частности, уверен спикер. Однако адекватные количественные оценки такого влияния можно будет осуществить не ранее итогов июня-июля текущего года.
«Несколько месяцев назад ЦБ был вынужден действовать максимально жестко, сегодня же регулятор получил пространство для аккуратного смягчения политики», – отметил Емченко.
При этом рассчитывать на агрессивное снижение ставки пока преждевременно. Банк России продолжает видеть значительные проинфляционные риск (высокие бюджетные расходы, дефицит федерального бюджета, сохраняющаяся неопределенность на сырьевых рынках и геополитические факторы).
Именно поэтому регулятор, скорее всего, выберет путь постепенного снижения, сохранив достаточно жесткую риторику в сопроводительном заявлении.
«Если говорить о логике принятия решения, то рынок часто переоценивает влияние отдельных новостей и недооценивает набор показателей, которые ЦБ рассматривает в комплексе», – заметил спикер.
На предстоящем заседании совет директоров будет смотреть прежде всего на:
Именно эти параметры Банк России прямо называл ключевыми после предыдущего заседания.
Прогноз по ключевой ставки на конец 2026 года
В УК «Альфа-Капитал» полагают, что к концу года ключевая ставка составит 13%.
Говоря о перспективах до конца текущего года, в УК «РСХБ Управление Активами» ожидают ключевую ставку в диапазоне 12-13% годовых.
Основными причинами такого прогноза Паевский назвал: